听到重庆四方新材股份有限公司（以下称四方新材）的名字，一般投资者或许普遍会认为这是一家高科技公司，因为名字中有“新材料”三个字。在A股的上市公司和拟上市公司中名字有“新材料”的不在少数，这些公司往往都能生产出具有一定科技含量的新型材料产品，那四方新材生产的又是什么新型材料呢？
招股书称，四方新材是以商品混凝土研发、生产和销售为主业，同时生产建筑用砂石骨料的建筑材料制造商，公司基于重庆市巴南区丰富的石灰岩矿产资源优势，形成了从建筑石料用石灰岩开采、精加工到商品混凝土研发、生产和销售的一体化生产经营模式，产品广泛应用于道路、桥梁、隧道、水利等基础设施建设，以及房地产开发等领域。
从招股书的表述看，四方新材所谓的新材料就是混凝土。混凝土是什么呢？其实就是以水泥为主要胶凝材料，与水、砂、石子，必要时掺入化学外加剂和矿物掺合料，按适当比例配合，经过均匀搅拌、密实成型及养护硬化而成的人造石材。
100多年前我国还无法生产水泥，所以水泥又被称为洋灰，因此混凝土在100年前被称为新材料或许还名副其实。
目前，我国商品混凝土企业数量众多、行业集中度低。根据中国建筑业协会混凝土分会统计，截至2018年年底，我国28个主要省、市、自治区商品混凝土企业为10547家，2018年平均每家年产量为22.15万立方米。我国商品混凝土行业正处在快速增长期，各区域发展不平衡、产能利用率差异较大，竞争激烈程度有较大差异，同时存在行业布局不合理、小规模企业比例高、企业资质良莠不齐、部分地区商品混凝土生产粗放、效率低下、质量不稳定等一系列问题。
那四方新材所在的重庆市呢？截至2018年年末，重庆共有商品混凝土企业（站点）188家。2018年，重庆市前十大商品混凝土企业（集团）在重庆市累计生产商品混凝土约3154.37万立方米，占比约45%，四方新材2018年产量为317.23万立方米，在重庆排名第五。
截至报告期末，四方新材专利权共有四项，分别为一种粉料灌测量装置、一种压缩空气供给装置、一种皮带传动装置、一种清仓下料装置，全部为新型使用。
从研发费用上看，2016年、2017年、2018年和2019年上半年（以下称报告期）四方新材的研发费用分别为132.50万元、153.32万元、199.24万元、109.84万元，研发费用占营业收入比例分别为0.19%、0.17%、0.14%、0.16%，这样的研发费用及比例怎么看都不像是一家新材料公司。
今年9月上旬，四方新材已经上会一次了，虽然今年发审委 “手松”，上会公司过会率极高，但四方新材依然只拿到了“暂缓表决”的结果，这其中必有原因。
招股书显示，四方新材报告期内营业收入分别为70733.15万元、92825.49万元、145206.02万元、67010.4万元，净利润分别为5287.27万元、6586.48万元、14387.89万元、8535.15万元。四方新材的业绩呈现良好的上升趋势，特别是净利润，2016年至2018年年均复合增长率达到了64.96%。
在相对靓丽的业绩背后实际是危机重重。随着业绩增长，四方新材应收账款也大幅增加。报告期内，四方新材的分别为64726.66万元、76593.3万元、102178.95万元、104890.96万元，其2016年至2018年的年均复合增长率达到了25.64%。四方新材的应收账款余额占当期资产总额的比例分别为52.24%、57.61%、58.81%、56.16%。也就是说，四方新材至少有一半的资产是应收账款，这意味着四方新材在应收账款的变现能力上远低于同行可比公司。
招股说明书显示，报告期内，四方新材的应收账款周转率分别为0.98、1.21、1.5、1.17，同行可比公司平均值分别为1.77、1.67、1.85、1.58，可以看出，在上述时间段内，四方新材的应收账款周转率始终低于同行业可比公司平均值。
对此，四方新材表示，若公司应收账款金额持续增加且不能得到有效的管理，或下游客户延长付款周期，公司将面临营运资金紧张以及坏账损失的风险。
此次四方新材欲募集15.22亿元，其中45068.07万元用于装配式混泥土预制构件项目，25040.71万元用于干拌砂浆项目，22056.7万元用于物流配送体系升级项目，6亿元用于补充流动资金。
不难看出，除了流动资金外，四方新材此次的募投项目主要是用于扩产。不过，四方新材目前产品的产能利用率实际上却不高。报告期内，四方新材的产能利用率分别为49.98%、56.35%、66.09%、55.78%。虽然2016年至2018年，四方新材产品的产能利用率在持续上升，但均未超过70%。2019年上半年，四方新材产品的产能利用率不仅未提升，较2018年反而还下降了10多个百分点。
由此来看，发审委给出的“暂缓表决”的结果还算手下留情，本月22日四方新材再次迎来上会，不知这次上会四方新材会有什么样的结果。
